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有关“漂亮50”的两则随笔
最近记录了不少零散的想法，也不想着要完整的成文，把关于某个Topic的零散想法集中起来，也可以share一下了。
05/24/2022
漂亮50 如何覆灭？成也盈利（自身），败也盈利（市场）。当通胀高企、经济增速坠崖之时，市场预期到所有的公司都终将难逃一劫，漂亮50 的确定性溢价快速消失，行情破灭。故当“高潮”阶段结束之时，漂亮50 实际盈利并未下滑，但估值已然破灭。总结漂亮50 的估值破灭有以下两大原因：一方面，其接近两倍标准差的估值本身已过高；另一方面，市场整体的ROE 拐点（领先于漂亮50 的ROE 拐点）导致投资者下调漂亮50 的盈利预期。——国泰君安有关漂亮50
今天在读《对冲基金风云录》的时候，看到有关漂亮50的表述，想起以前也看到过类似漂亮50在70年代受追捧然后神坛跌落的过程，想到了目前茅指数、以及市场对于龙头的盈利预期以及相应的给予龙头的龙头确定性溢价。这一部分的风险，其实可以算在宏观风险里？当整体宏观经济整体进入下行区间的时候，叠加外部其他因素（高通胀等、地缘因素、疫情反复扰动等），这个时候对于整体市场的盈利预期下调，龙头的盈利预期也迎来下调，而盈利预期的下调带来的ROE下调，整体收益下降导致龙头估值溢价回落，往平均值靠近，这个时候就算是龙头也可能迎来很大的回撤。这个可能是在目前这个时点，需要考虑的情况。
当经济下行的时候，风险偏好偏保守的情况下，还是要在估值预测上做的更保守一点。做绝对的价值策略可能会更好？
05/25/2022
上次有讨论到，漂亮50的跑输大盘，有很大一部分是因为原本的高估值在遇到70年代的高通胀、宏观经济下行的时候会被杀的很惨（维持不住盈利-> 盈利预期下调-> ROE下调-> 杀估值），这是高估值的时候需要考虑的风险。 但同时，也可以看到当时的漂亮50中的很多公司，到现在仍然是各个行业内的巨头，依旧保持着很强的护城河以及竞争优势。有少部分公司，比如Polaroid，Sears，JC Penny这些，可能因为时代的变迁、消费趋势的变迁等等没有跟得上时代的转型步伐。
这里面有不少公司，（还没有进行过研究）可能是因为全球化的深入，以及Emerging Economy的崛起，带来了更大的一波全球化的红利。在当前时间点看，我国人口基数大，经济增速虽然放缓，但是仍然超越全球平均，人均购买力的提升、消费升级仍然是长期的趋势以及红利，这是一个超级大的市场，所以不用垄断多个行业（比如三星）也能市场化的培育出超级大的主要面向内地市场消费者的龙头公司，比如阿里、腾讯、美团等等，也凭借人口红利、技术人口红利等等因素培育出了世界级的制造业巨头，比如福耀玻璃等，但是如果要把眼光放到更远的角度或者说提升到更宏观的角度，是不是能够在与国际企业的竞争中取得优势，或者说是不是输了一个起跑线了呢？
就比如说，Netflix之于优酷、爱奇艺，Youtube之于哔哩哔哩，Amazon之于阿里、京东，Facebook之于腾讯一样，这些美国企业不仅仅在Domestic市场能够活下来取得竞争的胜利，还能够很方便的做跨国化的输出，对于他们来说竞争市场是全球的。但是反观我国的这些企业，虽然有资本输出出海，但目前主要的市场、营收来源仍然在于国内，在国际化扩张上也收到一定的地缘政治影响，长期来看在国际化的竞争中是否已经落人一步？